金源发展国际实业（0677.HK，曾用名：金源米业），是香港一家老牌米商，于1946年由福建商人林拔中赴港创立，原名源隆行杂货店，后获得食米商牌照。林拔中有三子：林烱燦、林烱偉、林烱熾。上世纪70年代，长子林烱燦接手源隆行，改名金源米业。2008年，林烱燦去世，胞弟林烱偉接任公司主席，其2016年离世后，由林烱熾接手生意。
金源是家族企业，大股东林氏家族合计持股58%（1H24）。目前公司主要由林烱熾（77岁）、林世豪（林烱燦之子，57岁）负责日常经营。作为家族企业，金源似乎承载了林家的主要资产，旗下业务繁杂，包括开设越南便利店、香港及大陆大米销售、包材、证券投资、物业投资、零售娱乐等。
公司亮点主要有三。
第一， 分红极其稳定，类似债券。
金源业务复杂且包含证券投资等波动较大的业务，公司利润波动极大，不具备分析意义。但大米业务占收入35%，2009-2024财年收入稳定在7-8亿，税前利润0.6-1亿。作为一项成熟业务，不需要大量资本维护，大米业务税前ROE极高，达35%-40%以上。稳定的现金奶牛业务为金源的分红提供了基础，公司上市以来分红基本稳定在4000万港币左右，无增无减。假设股息政策持续，若按DDM模型折现，此部分估值8亿+港币。
另24年新投资日本名古屋度假场地租赁，也是稳定的现金来源。
第二， 资产被低估。
公司公司目前市值7亿港币，24财年净资产13.6亿港币，除租赁负债外，概无其他任何有息负债。资产中，不算任何经营性流动资产及金融/无形资产，其土地+楼约2.6亿，投资物业3.7亿，现金3.5亿，合计约10亿。
第三， 便利店业务发展有一定前景。
公司于越南运营CircleK便利店，2008年开始运营，拥有永久持续经营权，2023年实现盈利。便利店属轻资产但同质化竞争激烈业务，以运营和规模经济优势胜出。CircleK在越南目前市占率约35%，排名第一，预计2024年开店至500家，即将开放加盟。目前便利店行业虽受越南经济及气候短期扰动，但结合人口及经济增长，长期看行业未来仍有增长空间，公司已具备一定的规模优势，未来胜出的概率较大。这块业务如果能做起来，可以打开公司未来的收入和利润增长天花板。可以当做向上期权看待。
第四， 港股回暖，证券投资业务将大幅增厚净利润。
公司净利润波动较大的主要原因是其金融资产估值波动大，20年亏5千万，23年亏1600万。未来港股若回暖，预计将带来百万至千万级利润改善。
风险点主要在于林家家族结构复杂，容易内讧，公司信披质量差，我们难以得知更多信息。
但公司价值偏低估，可以少量买入（小于1%仓位），等待价值回归或期权实现。
